前瞻美联储决议:降息加息都不可能 还有什么压箱底的法宝?

来源:未知 时间:2020-05-08 14:48:38 字体:[ ]

  看完上述内容,你是否也觉得这就是所谓的“时势逼人”。在一个进退两难的境地,或许美联储只能把该做的,能做的都做好。正如前美联储主席耶伦所言,

  那么,你又是怎么看待明早的FOMC会议的呢?

  在尝试中,美联储不仅突破了很多“极限”,还放下了曾经最重视的品质——“独立性”。

  荷兰银行预计,美联储可能只会对超额准备金率(IOER)进行技术性调整,即从目前的0.1%上调至0.15%。近年来,这一利率相较于上限有所下降,但随着联邦基金利率已经接近下限,美联储可能希望将其调至0%-0.25%区间的中间。

  前瞻美联储决议:降息加息都不可能,美联储还有什么压箱底的法宝?

  ▶ 继续配合财政部,主街贷款计划何时能推出?

“这就是美联储成立的原因,美联储最大的作用就是在危机中提供紧急贷款。”

  当然,除了调整利率和利率预期,美联储还有很多工具仍未启用,尤其是相对于美联储的同行们来说。评论员约翰·奥瑟斯甚至直言,从目前的情况看,日本央行最活跃、货币政策最激进,美联储近期压力最小,欧洲央行则最为难。

周四凌晨02:00,美联储将公布至4月29日美联储利率决定,稍后美联储主席鲍威尔将发表讲话。

  简单来说,最近美联储做的就一件事——借钱,具体来看:

  在上一次的“合作”中,美联储屈从于尼克松总统在1972年大选前提振经济的压力,而后被市场指责为“造成通胀的罪魁祸首”。不少人担心这一次,美联储或再次变身“背锅侠”。

  01 美联储正在重新定义“央行”

  自上次利率决议召开以来,美联储又推出了不少的新政策。

  从目前的预期看,这或是一场不会宣布什么重要改变的会议。但是这并不意味着,这场FOMC会议不重要。相反地,在这样一个极度宽松的政策环境,市场似乎格外关心美联储的下一步还能怎么做。

  但其中仍有许多工具都尚未投入使用,其中一个最主要的工具就是主街贷款计划。按照计划,美联储希望向那些规模太大而没有资格获得政府的PPP贷款、但规模太小而无法从资本市场融资的企业提供廉价贷款,并以此辅助财政吃紧的政府。

  02 关于“利率”的讨论

  有分析指出,这一说法与2012年12月,美联储提出的“埃文斯规则”有着异曲同工之妙。美联储应该提供更强有力的承诺,以此支撑经济将强劲复苏的预期。 

  相对于负利率制度,大部分分析师显然更加看好收益率曲线控制政策。分析表示,在未来几个季度,美联储或选择将像日本和澳大利亚那样控制收益率曲线。不过,在选择收益率曲线控制之前,美联储或先选择利用更强劲的前瞻指引。

  鉴于美联储政策利率仍处于正值区间,目前并不是真正意义上的负利率,因此市场也经常在讨论美联储会不会最终还是走向负利率。

  下面我们一起看看市场是如何看待这些美联储还没使用的工具。

  也有人说,美联储正在打一场史无前例,且无处施展拳脚的战役,它能够做的就是稳定军心,保持后方供应。

  ▶ 继续购买国债,未来是否会实施收益率曲线控制政策?

  从以往的问答中,我们可以很清晰看到,美联储主席鲍威尔对负利率制度的抗拒。美联储的多个官员也都曾表示,美国“不会走到”负利率这一步,例如博斯蒂克。分析指出,负利率制度的消极影响是桎梏美联储落实这一政策的最主要原因。欧洲的经验也告诉它们,负利率对银行业的影响并不是积极的。

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  一些经济学家认为,美联储可能会将超额准备金利率(IOER)从当前水平(0.1%)进行上调,但这更多的是技术性调整,而不是政策的改变。

  有人认为,美联储正踏上一趟不知去向的勇敢征程,对于所谓“真正的胜利”是什么样的,却毫无头绪。

  03 美联储还有哪些压箱底的好货?

  在抗击疫情的这场战役中,美联储购买了大量资产,其中大部分资产是美国国债。近期来,围绕美联储是否可能采取更激进的政策以压低较长期收益率,并将借贷成本保持在低位的讨论正在升温。

  没错!为了把美国经济从冠状病毒造成的深渊中拉出来,美联储向大小企业、甚至各州和城市都发放了大量贷款,这打破了央行们在过去一个世纪以来的禁忌,重新定义了在危机中谁能从央行获得资金,以什么条件获得资金,以及收回资金的风险有多大等一系列问题。

  哥伦比亚大学历史学教授亚当·图兹(Adam Tooze)表示:

简单来说,讨论主要围绕着一种名为收益率曲线控制的策略。通过这种策略,美联储可以承诺购买一定期限的美国国债,直至收益率达到目标水平。

  今天我们就一起来看看明日凌晨的FOMC会议有什么要点值得关注。

  但是这些政策往往晦涩难懂,于是这里我们就先用大白话简单解释一下。

  ▶ 技术性调整IOER、RRP

预计美联储将把隔夜逆回购利率(RRP)从0%上调至0.05%,将超额准备金利率(IOER)上调0.05%至0.15%,将回购利率的息差维持在10个基点。

  在过去两年里,特朗普总统对鲍威尔进行了无情的攻击,而每一次,鲍威尔都对此做出了有理有据的强势回应。然而,从最近不知什么时候开始,美联储和政府展现了自二战以来从未有过的默契和合作。

  ▶ 美联储会给出更明确的前瞻指引吗?

  也有人说,对于每场FOMC会议,真正让人期待的总是主席会后的发言,这是因为人们早就知道支撑经济度过乱世的往往不是刺激和宽松,而是经济主舵人传递的信念,以及能够带领方向的能力。

  04 总结

  对此,哈佛大学经济系系主任、前美联储理事杰里米·斯坦(Jeremy Stein)和前美联储主席贝南克(Ben Bernanke)解释道,如果不采取大胆行动保护经济,美联储的独立性将受到更严重的威胁。

1.美联储向外国和金融公司注入大量美元(央行间的互换协议、PDCF 等)。2.美联储提出购买大公司的债券(回购、CPFF、MMLF等)。3.美联储直接向小企业提供贷款(PMCCF、SMCCF等)。4.美联储也在帮助地方政府(购买市政债券等)。

  但显然地,这是不够的。前纽约联邦储备银行官员古哈和西蒙·波特则认为,3月15日声明的措辞留下了太多的解释空间。他提议,美联储应该做出公开承诺:至少在失业率降至4%,通胀率升至2.5%之前,都将维持基准利率在零水平。

  对于每场利率决议,市场最关心的一件事情就是“调不调息”。对于明早的这场FOMC会议,市场早已预期了100%不降息。但即使如此,本场FOMC会议依旧会在“利率”上大作文章,下面我们简单看一看。

  实际上,当FOMC委员会在3月15日宣布将隔夜借贷成本降至接近于零的水平时,它就已经表示,将维持利率不变,直到它确信经济已经经受住了近期事件的考验,并且正朝着实现最大就业和物价稳定目标的方向前进。

  ▶ 负利率制度适合美国吗?

“美联储正被派往一个它从未到过的地方。在这场由病毒造成的金融和经济危机中,美联储被卷入一系列他们无法控制的纠缠中。在以往,他们经常会选择拒绝参与这场闹剧。但这一次,就连美联储也不得不屈服,不得不努力做出尝试。”

  很显然,在市场的眼里,对抗突发性卫生事件最有效的工具是财政政策。也正是因此,美联储一直在推出新工具,并不断更新现有工具,例如美联储扩大了市政贷款工具的范围和期限。

  如今,美国联邦基金利率正处于历史低位,而美联储从上一次危机中学到的一个重要经验就是:如果想要最大程度地提振经济,除了降息,同样迫切的是要让公众明白,低利率的利好会持续多久。

  值得注意的是,虽然经济学家们预计,美联储可能会将利率维持在接近于零的水平3年或更久。但是市场却坚信在明早的FOMC会议中,美联储不会对此做出更多确切的承诺,不会就他们打算将利率维持在于零值水平多久,或未来大规模资产购买的速度给出任何额外的指引。

  “真正的胜利”是什么样的?美联储、特朗普、鲍威尔、各路政客、交易员或许都会有不同的说法......

  路透预计美联储将小幅调整利率,以维持联邦基金利率在零上方。市场普遍预计,美联储将上调影响其联邦基金目标利率的利率,这一技术性举措将维持银行间贷款的平稳运行,并在基准利率降至负值时防止金融市场出现混乱。

责任编辑:郭建

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